Новости Донецка и области

3 августа 2015 года

Как Украины обращаться с кредиторами

дефолт

Дефолт еще возможен, и антиправительственные силы внутри страны могут ним воспользоваться.

Украина достигла определенного прогресса на переговорах с кредиторами о реструктуризации госдолга, но до окончательного исключения риска дефолта еще далеко.

На прошлой неделе Украина выплатила кредиторам купон по еврооблигациям на сумму 120 млн. долларов.

Издание The National Interest анализирует ситуацию с украинским долгом и приходит к выводу, что наиболее благоприятная возможность для достижения соглашения между Украиной и кредиторами появится в случае принятия решения о прекращении платежей и объявления моратория на погашение долга.

Суть проблемы

Мероприятия по реструктуризации долга были сделаны после того, как в начале этого года МВФ заявил, что предоставит финансирование только при условии урегулирования вопроса с госдолгом.

Решение МВФ, как и в случае с Грецией, было принято на основании анализа приемлемости величины долга, который показал, что величина задолженности выросла более чем на 100%.

МВФ счел необходимым сократить величину задолженности до приемлемого уровня (запланированный показатель - 71%) за счет комплексной реструктуризации - в том числе списание 40% номинальной величины долга.

Но сроки, указанные в решении МВФ, касались скорее предоставления финансирования. Это объясняется тем, что основные кредиторы - партнеры Украины по двусторонним договорам - не придавали ей достаточной помощи, и МВФ не смог бы выделить Украине столько денег, сколько хватило бы на погашение долга.

В рамках реструктуризации намечено сократить выплаты по долговым ценным бумагам и уменьшить долг на 15,3 млрд. в ближайшие 4 лет.

Сложные переговоры

С весны переговоры шли нерегулярно и продвигались с переменным успехом. И хотя в этом месяце заседания проходили гораздо чаще, до сих пор остаются существенные разногласия.

Наиболее спорным и сложным вопросом является требование списать часть основного долга по облигациям.

Кредиторы вполне обоснованно отмечают, что, учитывая чрезмерную неопределенность, которая возникает из-за войны с Россией, сложно говорить о том, какую сумму необходимо списать. И такой вопрос следует решать в 2 этапа: определить сумму списания на этом этапе, а вопрос дальнейшей реструктуризации обсуждать потом - когда экономическое и политическое будущее Украины станет более определенным.

В этой связи анализ, проводивший МВФ в последние годы, позволил достаточно серьезно обосновать необходимость "перепрофилирования" при наличии значительной неопределенности - пусть даже и в тех случаях, когда (в отличие от нынешней ситуации) хороший результат снимает необходимость дальнейшей реструктуризации.

Но украинская власть и вообще международные финансовые институты придерживаются единого мнения, что соглашение о комплексной реструктуризации долга предусматривает его частичное списание, является выгодной во многих аспектах.

Положительные моменты заключаются в том, что такое соглашение гарантирует финансирование и в политическом плане позволяет ясно показать населению, что же есть свет в конце тоннеля.

Однако пока кредиторы сомневаться в принятии решения или надеяться списать скромные суммы долга и получать платежи, переговоры будут превращаться в бескомпромиссную борьбу по принципу "кто первым не выдержит", в которой достичь соглашения будет слишком сложно.

Похоже, именно в такой ситуации мы сейчас и находимся.

Срок осуществления амортизационного платежа в сумме 500 млн долларов в сентябре является для участников переговоров еще жестче, поскольку Правительство уже заявил, что на осуществление этого платежа ему не хватает денег.

Мораторий на погашение кредитов

Поэтому если договоренности с кредиторами не достигнут в ближайшее время, скорее всего, будет объявлено - если не сейчас, то в сентябре - о моратории на погашение кредитов.

Здесь хотелось бы истолковать: мораторий не сможет стать препятствием на пути к подписанию соглашения.

По форме сделка может быть хоть какой. И предлагаются различные варианты: 1) со временем можно поднять процентные ставки; 2) или же Правительство может осуществлять дополнительные платежи, если начнет расти экономика (хотя ценные бумаги, привязанные к росту ВВП, обычно не пользуются спросом на рынках вызывает сомнение, сможет ли Правительство их выгодно продать); 3) кроме того, предлагают разработать целый ряд вариантов для решения вопроса - в том числе и путем объединения различных способов списания долга.

И все эти варианты имеют право на подробное изучение.

Похоже, ситуация на рынках ценных бумаг складывается в пользу соглашения или хотя бы указывает на значительный прогресс в достижении соглашения, оправдывая постоянные выплаты. Цены выросли за месяц примерно на 6 центов и сегодня утром держались на уровне 0,55 доллара.

В моратории нет ничего плохого

Политика управления задолженностью всегда предполагает попытки найти альтернативу для дефолта. Для того чтобы страны хотели погасить свои задолженности - даже при экономического потрясения, необходимы серьезные стимулы и система поощрений. Иначе вырастут премии за риск, а финансирование для обеспечения основных потребностей развития в бескризисный период будет сокращено.

С этой точки зрения Украина поступает правильно, прилагая сейчас невероятных усилий для того, чтобы и дальше придерживаться своих обязанностей.

Но когда возникает необходимость в реструктуризации, не должно возникать сложностей с ее проведением. При этом нужны надежные формальные и неформальные механизмы совместных действий, которые обеспечивали бы как можно более широкое участие сторон.

Продолжение выплат при ведении переговоров может стать актом доброй воли, но может и привести к чрезмерному истощению ресурсов и финансовых средств. В этом аспекте осуществления выплат до последней минуты почти не гарантирует преимуществ в доступе к рынкам ценных бумаг. И если сложится впечатление, что длительные выплаты осуществляется за счет тех, кто впоследствии реструктуризирует долг, то это может осложнить переговоры.

Правительства гораздо важнее добиться сокращения долга и устранить неопределенность относительно финансирования накануне осенних выборов, а также решить нелегкую задач по получению новых кредитов в рамках двусторонних соглашений в 2016 году.

Объявлении моратория на погашение долга, вне всякого сомнения, приведет к снижению цен на облигации. При этом, как утверждают многие, это замедлит возвращение Украины на рынок ценных бумаг. К сожалению, в сегодняшней ситуации Украина еще очень не скоро сможет выйти на международные рынки сделок с облигациями.

В случае объявления моратория Украины могут объявить о дефолте по истечении 10 дней отсрочки платежа, и при этом поступят иски о неисполнении обязательств и по другим еврооблигациям Украины. Правда, после завершения реструктуризации долга просрочки платежей можно будет ликвидировать.

МВФ готов платить

МВФ планирует на следующей неделе завершить первый просмотр 4-летней программы расширенного финансирования Украины (EFF), что стало возможным после того, как Украина приняла несколько законов, в частности таких, которые касаются реформы банковской и судебной системы.

Для завершения пересмотра программы Совету директоров МВФ потребуется отменить привычные условия гарантированного финансирования (поскольку реструктуризация не завершена), что гораздо легче согласовать при отсутствии нарушений имеющихся обязательств.

Однако это не должно стать причиной затягивания переговоров, если Украина заинтересована в долгосрочном сотрудничестве и хочет вести переговоры для заключения честной сделки. МВФ не намерен выдавать кредиты в случае невыполнения имеющихся обязательств, однако собирается сделать это сейчас, если это поможет договориться с кредиторами.

Не исключено, что главной проблемой правительства в связи с объявлением моратория станет реакция антиукраинских сил, которые могут попытаться получить выгоду из дефолта и, например, сравнить действия Украины с кризисом в Греции.

Впрочем, дефолт может создать неспокойную обстановку в стране за финансовой нестабильности. А набеги вкладчиков на банки с тем, чтобы снять свои сбережения, в этой ситуации будут для экономики губительными.

И все же следует спрогнозировать такие способы решения возможных проблем. В этом аспекте международное сообщество и финансовые институты должны заявить о своей абсолютной поддержке действий правительства, подчеркивая важность подписания соглашения с кредиторами и весомость его шагов, направленных на решение - а не на углубление - экономического кризиса в Украине.

korrespondent.net