новости, достопримечательности, история, карта, фотогалерея Донецкой области
Донбасс информационный - путеводитель по Донецкой области

Новости Донецка и области

8 декабря 2015 года

Конец эры доллара? Возможные сценарии

доллары 

доллары

Учитывая состояние дел в глобальной экономике, США оказались в странной ситуации, которую можно назвать патовой или безвыходной в экономическом плане.

Во-первых, американская экономика в течение всего времени после Великой рецессии демонстрировала здоровый рост и количественно, и качественно. Рост базировалось на экономии, нетрадиционных нефти и газе, информационно-технологической отрасли.

Первый фактор пока сохраняется, как и в большинстве стран мира, потому что нисходящая фаза цикла долгой экономической волны продолжается. Однако этот драйвер имеет существенный побочный результат - уменьшение занятости, который, если его не компенсируют другие, часто приводит к появлению кризисных проявлений в экономике.

Второй фактор - нефтегазовая индустрия - переживает непростые времена в связи с трехкратным падением цен на нефть в течение последнего года.

Объем добычи нефти в Соединенных Штатах достиг максимума в апреле 2015 года, а с тех пор уже уменьшился на 3,9%. Вероятно, этот процесс будет продолжаться, поэтому нефтегазовая отрасль теперь увольнять, а не нанимать работников.

Третий фактор также сохраняется. Однако, с одной стороны, он не столь весом в структуре народного хозяйства США, чтобы самостоятельно вытянуть темпы и качество роста ВВП. С другой - он приводит к созданию новых продуктов, которые негативно влияют на занятость.

Например, деятельность компании Uber вызвала потерю рабочих мест многими таксистами, а создание компании AirBnB привело к убыточности многих игроков гостиничной индустрии, которые выходят с рынка и увольняют сотрудников.

Развитие ИТ позволяет массово экономить ресурсы по всему миру. Например, печатные СМИ переходят на электронные версии, что сокращает спрос на бумагу, краску и рабочие руки. Альтернативы этом нет. То есть нельзя надеяться на то, что развитие ИТ поддержит рост ВВП США хотя бы на минимальном уровне.

Во-вторых, в США в результате описанных процессов начали массово приходить горячие деньги, значительную часть которых в избытке напечатали несколько лет назад в рамках программ количественного смягчения ФРС.

55% финансовых активов в мире контролируют американские фондовые менеджеры, которые, очевидно, будут искать для денег своих клиентов безопасные гавани именно в Штатах.

Проблемы крупнейших экономик, прежде всего китайской, которые пока не лежат на поверхности, только ускорят этот процесс. Эти деньги постепенно ведут экономику США к перегреву. Уже сейчас драйверами ее развития становятся не здоровые отрасли, а проблемные, которые всегда предвещают приближение кризисов.

Отдельные отрасли, производящие потребительские товары, а также финансовые - инвестиционные фонды и нежилая недвижимость - уже демонстрируют значительный рост.

Приток горячих денег в США только придаст импульс кредитованию, повышению номинальных зарплат, выплате бонусов, росту финансовых рынков - теперь уже по принципу финансовой пирамиды. Все это в конце концов приведет к перегреву, после которого рано или поздно наступит крах.

Последний будет тем больше, чем хуже окажется ситуация в других экономиках мира на тот момент.

В-третьих, ФРС оказалась в сложной ситуации. Американский центробанк подобный голодного и жаждущего осла, который умер, потому что стоял между колодцем и копной сена и не мог выбрать, что ему делать в первую очередь - есть ли пить.

Федеральная резервная система развивается через дилемму глобального масштаба.

С одной стороны, уровень безработицы в США близок к нормальной и снижается. То есть дальнейший рост ВВП и занятости должно привести к перегреву экономики из-за инфляции по спирали зарплата-цены. Поэтому якобы логично сейчас охлаждать экономику путем поднятия процентных ставок.

С другой стороны, фондовые рынки находятся в длительном восходящем тренде, который уже сам себя воспроизводит. Рост процентных ставок приведет к ускорению темпов притока горячих денег в США, резкого, ничем не обоснованного роста фондовых рынков и цен на недвижимость.

Это приведет к дальнейшему удорожанию доллара и еще больше "высушит" экономики других стран мира, углубив в них макроэкономические проблемы.

Дилемма чрезвычайно сложная. Но поскольку с проведением QE3 ФРС сделала себя центральным банком глобальной экономики, то, очевидно, она должна продолжать эту линию, отказавшись от повышения учетной ставки, но в определенной степени принеся в жертву стабильность американской экономики и подготовившись к тому, что инфляция может выйти из-под контроля, но спасет мир.

В-четвертых, американская экономика находится в уникальных условиях, которые можно назвать тепличными через несколько обстоятельств, которые действуют одновременно.

  • Первая - реальная зарплата не росла в течение последних пяти лет. Это привело к рекордных величин корпоративных прибылей, которые являются одним из факторов заоблачного роста американского фондового рынка.

Как только безработица превысит нормальный уровень, то реальная зарплата начнет расти, сокращая корпоративные прибыли и подрывая основу под фондовым рынком, крах которого может иметь масштабные последствия, как в 2008-2009 годах.

  • Вторая - учетная ставка находится на минимумах от периода разгара Великой рецессии, что привело к длительному и существенному снижению процентных ставок по кредитам. Ниже она быть не может, поэтому дополнительного положительного влияния для заемщиков не будет.

Если же учетную ставку повысят, то в условиях роста множества процентных ставок и большой закредитованности экономики - объем кредитов частному сектору сейчас на 20% больше, чем в максимуме перед кризисом 2008-2009 годов, - затраты реального сектора на обслуживание долга заметно увеличатся. Это может стать причиной банкротств отдельных компаний и сокращение деловой активности.

  • Третья - цены на нефть очень низкие, что в целом позитивно для экономики страны нетто-импортера энергоносителей. Однако при низких ценах новые месторождения закрываются или консервируются по всему миру, и Америка не исключение.

В какой-то момент это приведет к дефициту энергоносителей на рынке. Тогда цены на них могут прыгнуть вверх, что ударит по деловой активности в США. Даже если это произойдет через два-три года, то, скорее всего, совпадет с другими кризисными проявлениями в экономике и усилит их.

Итак, тепличные условия, в которых функционирует американская экономика, рано или поздно исчезнут, что приведет к подрыву фундамента финансовых рынков. Единственный фактор, который создает определенное пространство для маневра, - фискальная политика.

В 2015 финансовом году бюджетный дефицит в США был здоровым и составил 2,5% от ВВП. В случае ухудшения экономической конъюнктуры Соединенные Штаты могут вернуться к политике фискального стимулирования, которую осуществляли для борьбы с Великой рецессией.

Однако в ситуации, когда госдолг составляет 103% от ВВП и его треть находится за рубежом, возникает вопрос, насколько широкий простор для маневра имеет Америка в контексте налогово-бюджетной политики и как долго она сможет фискально стимулировать экономику без негативной реакции инвесторов и побочных последствий для доходности государственных облигаций и курса доллара.

Если бы действие негативных факторов началась после того, как экономика перегреется под влиянием горячих денег, то масштабы рецессии в США трудно было бы представить.

Главное, что тогда американскую экономику нельзя было бы спасти смягчением монетарной политики ФРС, так опускать ставки дальше некуда, а очередной раунд количественного смягчения в условиях избытка ликвидности в народном хозяйстве США привел бы к огромной инфляции и резкого обесценения доллара за отток капитала, который бы хотел этого избежать.

Чем может помочь ФРС? Американский центробанк должен начать откачивать деньги из США. Для этого он должен каким-то чудом скомбинировать мягкую денежно-кредитную политику для мира и жесткую - для экономики США.

В чистом виде эта задача невозможно. Вариантом политики могло бы стать следующее. ФРС должна устранить фактор притока горячих денег - уверен восходящий тренд на фондовых рынках - и развернуть поток капитала из входа на выход. Грубо говоря, завалить американские рынки.

Для центробанка США, который считает высокий уровень фондовых индексов ключевым фактором высокого потребления, это даже трудно представить.

Однако если бы ФРС начала массово продавать облигации, которые она держит в своем портфеле активов, а это около 4,5 трлн. долл., то сделала бы перспективы притока денег со всего мира в США не такими яркими для инвесторов.

При этом учетную ставку поднимать нельзя, иначе финансы должников посыплются, и экономика перейдет в рецессию при дальнейшем росте фондового рынка. Если бы при этом США нашли техническую возможность кредитовать другие экономики мира, то ситуация могла бы выровняться и в пределах реального сектора.

В любом случае ФРС должна ментально готовиться к возможным последствиям кризиса глобализации. Иначе в определенный момент обвал экономики, фондового рынка и национальной денежной единицы США может стать неизбежным и необратимым.

Дисфункция мировой валюты

Сейчас доллар де-факто выполняет функции мировой валюты и до недавнего времени хорошо с ними справлялся. По данным Банка международных расчетов - BIS, в 2011 году из всех сделок на форексе - международном валютном рынке - в 84,9% одной из пары валют соглашения был доллар. То есть «зеленый» служит ключевым средством обмена.

Кроме того, он пока хорошо справляется с функцией средства накопления. В долларах держат свои сбережения граждане, фирмы, коммерческие и центральные банки.

Доля доллара в запасах валюты и квазивалюты ведущих стран за их пределами за десять лет, с конца 2004 года до середины 2015 года, выросла с 48% до 56%. Это произошло вследствие того, что США переборщили с количественным смягчением, а мир был готов их принять благодаря развитию глобальной торговли.

Однако в результате такой операции запасы американских долларов и казначейских облигаций за рубежом выросли более чем в 3,2 раза и теперь составляют весомую сумму в пропорции к размерам экономики и финансового сектора США.

Это означает, что возвращение в Америку хотя бы части этой суммы может привести к перегреву ее экономики. Основания для такого возврата довольно убедительны.

Срез количества денег * и квазиденег ведущих стран мира за рубежом, 2004 год и первая половина 2015

Вероятно, что приток горячей ликвидности в Соединенные Штаты будет продолжаться, пока реальное и финансовый рост в США количественно и качественно преобладать показатели других экономик мира. То есть пока между экономиками Америки и остального развитого мира существовать "разность потенциалов", некий дифференциал.

Учитывая нынешнюю фазу длинного экономического цикла, "разность потенциалов" исчезнет, ??скорее, в результате перегрева и перехода в рецессию экономики США, чем появления нормальных темпов и качества роста в большинстве стран мира.

Когда дифференциала не станет, то возникнет глобальная необходимость переосмыслить роль доллара в мире, ведь к тому времени его стоимость, вероятно, пройдет немалый путь вверх, а потом вниз. Покажет такое переосмысление, что доллар в дальнейшем справляется со своей ролью мировой валюты? Сомнительно. И вот почему.

1. Мера стоимости.

Уже сейчас выполнения "зеленым" функции меры стоимости в масштабах глобальной экономики не является удовлетворительным. Средневзвешенный индекс цен сырьевых товаров за год уменьшился на треть. При этом индекс доллара вырос на 25%. То есть удешевление сырья было почти пропорциональным Оценивание доллара.

Это означает, что снижение цен на сырьевые товары вызвали на первый взгляд, не фундаментальные экономические факторы, а номинальные, монетарные.

Это не порождало бы никаких проблем, если бы инвестиционные проекты, касающиеся работы на глобальном рынке и международной торговли, не рассчитывались в твердой валюте - в основном долларе. И если бы номинальное падение цен на сырье не перечеркнуло планы капиталовложений в мире на триллионы долларов.

В то же время у предприятий, уже работающих начали возникать масштабные финансовые проблемы, фактически непреодолимые в нынешних условиях.

Другой аспект - регулярная международная торговля. Например, Украина торгует с Турцией в долларах. Стоимость "зеленого" выросла, гривны и лиры - упала. Однако цены внешнеэкономических сделок закреплены в долларе.

Если Украина импортирует одежду турецкого производства, то в какой-то момент установлены в долларах цены становятся слишком высокими для Украинской, покупательная способность которых снизилась. Следствие - украинский импорт, а с ним и объем производства турецкой легкой промышленности - падают.

Международная торговля будет причинен вред, хотя соотношение между двумя экономиками, которые определяют объемы взаимной торговли между ними, могут остаться почти неизменными. Теоретически турецкие производители могут снизить цены, выраженные в "зеленых", но они не должны делать это постоянно.

Резкие изменения курса национальной валюты США заметно дезориентируют контрагентов внешнеэкономической деятельности и в конце концов приводят к разрушению налаженных торговых контактов и сокращение международной торговли.

Итак, флуктуации доллара приводят к огромным потерям в мировом масштабе, потому что через них становится все труднее планировать деятельность на глобальном рынке и избегать убытков, ведя международную торговлю. Дело не столько в потерях денег, потому что когда одни теряют - другие получают. Проблема гораздо глубже.

Она заключается в потерях объемов деловой активности, количества предприятий, темпов развития и времени, уходит на борьбу с последствиями флуктуаций доллара.

В какой-то момент, если колебания "зеленого" будут продолжаться и будут иметь существенное амплитуду, некоторые страны могут осознать, что привязка к американской валюте не выгодна их торговли ни на внутреннем, ни на внешнем рынках.

Мера стоимости - базовая функция денег, которую доллар недавно выполнял и внутри многих развивающихся стран. Например, в Украине жилье и авто обычно оценивают в долларах, реже - в евро. Рост стоимости доллара подрывает надежность выполнения им этой функции.

2. Средство обмена.

Конечно, позиции доллара сильны как средства обмена не только в традиционных внешнеторговых операциях, но и в обслуживании мировых теневых оборотов и значительной части внутреннего неформального сектора экономики многих стран.

Однако ситуация меняется прежде всего под влиянием Китая. Поднебесная проводит активную политику навязывания своим внешнеэкономическим партнерам расчетов в юани, в частности из-за использования валютных свопов между центробанками.

Этот процесс будет продолжаться. Поскольку КНР торгует со всем миром, то вскоре большинство центральных банков мира будет в своих золотовалютных резервах заметны запасы юаня. Соответственно, места для дилеров в ЗВР многих стран станет меньше.

Особенно если Китай предложит своим торговым партнерам выгодные условия для вложений в юани и избежит значительных флуктуаций своей денежной единицы.

Более месяца назад появилось сообщение, что Китай запустил свою систему международных платежей CIPS, проведя в ней первый зарубежный денежный перевод в юанях. На эту информацию не обратили достаточного внимания, а зря.

Китайское нововведения создает прямую конкуренцию системе SWIFT, через которую ежедневно проходит более миллиона транзакций на сумму более 6 трлн. долл. Валютой, доминирует в SWIFT, является доллар. Денежной единицей, доминировать в CIPS, несомненно, будет юань.

Запуск Китаем CIPS имеет еще одно геостратегическое значение. Когда несколько лет назад в рамках санкций, наложенных на Иран, страну отключили от SWIFT, негативные последствия для иранской экономики были очень масштабными. Это был экономический удар ниже пояса, но страна не могла ничего сделать, потому что не было альтернативы.

Когда 2014 заговорили о возможном отключении от SWIFT России, так же в рамках санкций, то Кремль начал разрабатывать свою систему электронных платежей.

С введением Поднебесной CIPS в эксплуатацию китайцы смогут предложить альтернативу каждой стране, которая не захочет принимать понимание международного порядка, существует у американцев. Это может иметь эпохальные последствия, ведь поделит мир по крайней мере на два лагеря, между которыми будут минимальные контакты.

Конечно, пока не следует переоценивать угрозы, которую Китай создает доллару. Кроме торговли, внешнеэкономическая деятельность состоит из инвестиционных и финансовых соглашений. Здесь доминирование Штатов является несомненным, ведь 55% финансовых активов мира находятся в управлении американских менеджеров.

Активы американских фирм и семей также составляют непропорционально высокую часть глобальных запасов богатства. Америка - это также один из самых мощных финансовых центров, имеет два последствия.

С одной стороны, большинство международных инвестиционных и финансовых соглашений в мире привязана к доллару. Китай на этом поле мелкий игрок. Он не имеет столь большой финансовой мощи, органически связанной с реальным сектором национальной экономики, не заведует активами стран мира и не является ведущим инвестором.

С другой стороны, при таком соотношении финансовых сил США достаточно ресурсов, чтобы обвалить юань, подорвав к нему доверие торговых партнеров Поднебесной. Однако это чревато конфликтом. Возможно, даже военным.

Останется финансовое доминирование США столь значительным через несколько лет, после того, как описанные процессы сбалансируются? Сомнительно. Вот тогда потребность глобального переосмысления роли доллара может оказаться более очевидной.

3. Средство накопления.

Эту функцию в глобальном масштабе доллар выполняет также исправно. Это известно и украинском, большинство которых хотя бы раз в жизни держали "под матрасом" "зеленые".

Долларовые валюта и квазивалюты составляют 56% всех подобных активов, находящихся в руках контрагентов вне стран-эмитентами. То есть в мире валютные сбережения на 56% состоят из доллара.

Золотовалютные резервы центральных банков также состоят преимущественно из доллара. По данным МВФ, в 2015 году доля активов, деноминированных в "зеленом", в ЗВР центробанков 146 стран мира составляла почти 64%. Это показатель глобальной доверия как к экономике, так и к национальной валюте США.

Если описанные риски реализуются, то США могут столкнуться с кризисом, который подорвет это доверие. Особенно если проблемы, которые, возможно, появятся в экономике США, попытаются решать с помощью новых раундов количественного смягчения.

Дело не только в этом. Преимущество сбережений в долларах вызвала масштабные проблемы. Банки массово принимали депозиты в "зеленом", а после его подорожания пожинают дефицит ликвидности и перспективу неплатежеспособности.

Если отнестись к этому с юмором, то можно сказать: "У тебя долларовый депозит - жди банкротства банка". Те, кто занимали кому в валюте, разочаровываются в долларе, потому что не могут получить свои деньги обратно.

Те, кто брали кредиты в валюте, разочаровываются, потому что не имеют надлежащего денежного потока для возврата долга. Взаимоотношения между кредиторами и должниками во всем мире проходят испытания из-за подорожания доллара. В таком случае выигрыш одних и проигрыш других - это игра с отрицательной, а не нулевой суммой.

Выводы

Глобализация и международная торговля достигли насыщения и входят в фазу кризиса, первые признаки которой появились еще в 2011 году, задолго до того, когда экономические показатели Китая спровоцировали панику на мировых финансовых рынках.

Подорожание доллара, которое имеет в основном внутриамериканские причины, абсолютные и относительные, по сравнению с другими экономиками, началось вовремя, углубляя кризис международной торговли со всеми последствиями для отдельных стран. Оно будет держать еще несколько кварталов, и его негативное влияние нарастать.

Если в какой-то момент доллар начнет обесцениваться настолько быстро, насколько рос, это поставит под угрозу доверие к нему. Он совершенно очевидно для всех перестанет должным образом выполнять свои функции мировой валюты.

Возможно, мировые хватит еще одной большой кризиса с корнями в США, чтобы отказаться от доллара как единой мировой валюты или пересмотреть его позиции.

В любом случае миру придется осознать, что выполнение долларом функций мировой валюты во многих отношениях является затратным для глобальной экономики. Это осознание происходить непросто. Возможно, не обойдется без масштабных и трагических кризисных событий, которые в противном случае можно было бы избежать.

На определенном этапе человечество поймет, что мир нуждается в новой, более совершенной валютно-финансовой системы и, возможно, кардинально другой мировой валюты. Сейчас это может показаться невероятным, но определенные параллели с реальностью легко провести.

Великая рецессия 2008-2009 годов нанесла сокрушительный удар по банкам, с последствиями которого, в частности с параличом национальных банковских секторов, борются до сих пор.

Именно это повлекло глобальный бум "Финтех", созданных технологических инструментов превращения сбережений в инвестиции. Последние впоследствии могут эволюционно вытеснить традиционные банки с рынка. То же касается валют.

Создание биткоины, основы одного из сценариев появления новой глобальной валютной системы, уже наделало шума. Как только кризис нынешней мировой валюты станет очевидной для всех, изобретатели создадут новую денежную единицу мира. На тот момент они будут иметь для этого хорошую информационно-технологическую базу.

Конечно, США обладают масштабными ресурсами, используя которые, могут еще долго обеспечивать долларовые статус мировой валюты с помощью принуждения. Однако если бы доллар обвалился, ничто бы не смогло восстановить к нему доверие в мире. И валютно-финансовой системы, которая за ним стоит, тоже.

Впрочем, "зеленый" уже пережил невероятное количество апокалиптических прогнозов относительно своего существования, как и их авторов. Такое возможно и сейчас.

epravda.com.ua

 

Группы в социальных сетях: Группа Донбасс информационный в ВКонтакте   Группа Донбасс информационный в Facebook   Донбасс информационный в Одноклассниках   Донбасс информационный в Твиттере
Отправить пост в социальную сеть:

Архив Новостей

2019 апрель
2019 март
2019 февраль
2019 январь
2018 декабрь
2018 ноябрь
2018 октябрь
2018 сентябрь
2018 август
2018 июль
2018 июнь
2018 май
2018 апрель
2018 март
2018 февраль
2018 январь
2017 декабрь
2017 ноябрь
2017 октябрь
2017 сентябрь
2017 август
2017 июль
2017 июнь
2017 май
2017 апрель
2017 март
2017 февраль
2017 январь
2016 декабрь
2016 ноябрь
2016 октябрь
2016 сентябрь
2016 август
2016 июль
2016 июнь
2016 май
2016 апрель
2016 март
2016 февраль
2016 январь
2015 декабрь
2015 ноябрь
2015 октябрь
2015 сентябрь
2015 август
2015 июль
2015 июнь
2015 май
2015 апрель
2015 март
2015 февраль
2015 январь
2014 декабрь
2014 ноябрь
2014 октябрь
2014 сентябрь
2014 август
2014 июль
2014 июнь
2014 май
2014 апрель
2014 март
2014 февраль
2014 январь
2013 декабрь
2013 ноябрь
2013 октябрь
2013 сентябрь
2013 август
2013 июль
2013 июнь
2013 май
2013 апрель
2013 март
2013 февраль
2013 январь
2012 декабрь
2012 ноябрь
2012 октябрь
2012 сентябрь
2012 август
2012 июль
2012 июнь
2012 май
2012 апрель
2012 март
2012 февраль
2012 январь
2011 декабрь
2011 ноябрь
2011 октябрь
2011 сентябрь
2011 август
stat24.meta.ua
Copyright © 2011 - 2019 | www.donbass-info.com | При копировании информации с сайта активная ссылка обязательна!